锦富优配华泰期货：地缘溢价消退，油价延续回落

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　　来源：华泰期货

　　作者：康远宁

　　市场要闻与重要数据

　　1、纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格下跌2.83美元，收于每桶59.19美元，跌幅为4.56%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.76美元，收于每桶63.76美元，跌幅为4.15%。SC原油主力合约收跌2.34%，报442元/桶。（来源：Bloomberg）

　　2、在美国成功对委内瑞拉采取军事行动后，美方正加强对古巴的辞令，信号显示除非这个由共产党执政的岛国改变现状，否则华盛顿将对其采取更强硬的手段。美国国务院负责对外援助和人道主义事务的官员Jeremy Lewin表示，古巴政府面临一个选择，如果古巴继续推行压制政策并窃取近期美国运抵的援助物资，该国将被追究责任。长期以来，古巴一直是委内瑞拉的盟友，通过提供医疗、安全和情报人员来换取补贴石油。在美国的行动中，近30名负责保护马杜罗的古巴特工丧生，他们的遗体于周四被运回古巴。（来源：Bloomberg）

　　3、作为全球最大的独立石油贸易商之一，Gunvor再次涌入北海原油市场抢购现货，此时欧洲正面临来自哈萨克斯坦的供应严重短缺。据监测关键定价窗口的交易员透露，该贸易行在短短两天内就购买了五批北海现货。该公司对用于确定即期布伦特（Dated Brent）价格的所有主要油种进行了抬价竞拍，而该指标是全球半数以上实物原油交易的定价基准。Gunvor的疯狂采购以及北海市场的供应匮乏，凸显出在无人机袭击、恶劣天气和维护导致哈萨克斯坦通过黑海关键港口出口的原油削减近一半后，欧洲原油市场的紧缩程度。这种供应紧张局势与今年普遍预期的全球过剩形成鲜明对比。这种失衡已将布伦特-迪拜掉期交换（EFS）的溢价推至6月以来的最高水平锦富优配，并使北海远期曲线进入深度现货升水状态，这一模式预示着短期供应异常紧张。Gunvor的大举竞价将持续多久仍有待观察。市场参与者预计，一旦天气好转且黑海CPC码头的装载恢复正常，情况将会缓解。预计2月份CPC混合油的出口量将回升至每日150万桶左右。（来源：Bloomberg）

　　4、 1月15日，美军再次对“影子舰队”油轮展开行动——在上周扣押第五艘受制裁油轮后，美国军方周四早晨又查扣了第六艘油轮，知情人士称，这一行动显示特朗普政府针对所谓“影子舰队”走私受制裁原油的打击将持续进行，同时美方正与委内瑞拉临时政府合作，试图控制该国的石油销售。（来源：Bloomberg）

　　5、印度本月对俄罗斯原油的采购量可能趋于稳定甚至下降，这将导致更多来自俄罗斯的原油滞留海上。印度在去年12月对俄原油进口已跌至三年低点，较6月峰值下降三分之一。特朗普政府数月来一直抨击印度采购俄油，称此举是在支持普京，并最终对印度加征了50%的惩罚性关税。双方的贸易谈判迄今未达成协议，美国目前正考虑一项制裁法案，将对购买俄罗斯油气产品的国家实施处罚。印度炼油商正在调整采购模式，更多地采购来自中东、西非和拉丁美洲的替代油品，尽管成本更高。印度石油公司近期罕见地采购了厄瓜多尔原油。炼油商暂未对委内瑞拉原油提出正式报价，需待明确采购不会违反任何制裁规定后再做决定。（来源：Bloomberg）

　　投资逻辑

　　昨日油价大幅下跌，整体符合符合我们的预期，即地缘溢价更多是情绪面上的，如果特朗普迟迟不对伊朗动武，地缘溢价将会快速消退，此外CPC码头也有望在近期恢复，支撑油价上涨的基础并不牢固。

　　策略

　　油价短期区间震荡，中期空头配置

　　风险

　　下行风险：俄乌和谈达成协议，宏观黑天鹅事件

　　上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

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